Audit commercial 003 · Brésil

L'excédent commercial du Brésil a atteint 59 milliards de dollars en 2025 et se dirige vers les 100 milliards de dollars en 2026. Le pétrole brut a dépassé le soja en tant que première exportation du pays — 44,6 milliards de dollars en 2025 — porté par la production en eaux profondes du pré-salifère qui pourrait atteindre 4 millions de barils par jour d'ici 2030. L'industrie manufacturière a connu un redressement inattendu, passant de 9,9 % du PIB (2020) à 13,3 % (2023) avant de fléchir à 11,8 % en 2025. La question est de savoir si la manne pétrolière accélérera la réindustrialisation ou accentuera la dépendance aux matières premières qui a vidé les usines depuis les années 1990.

Tableau de bord

Principaux indicateurs (2025)

• Exportations : ~352 milliards de dollars (estimation 2025) — en hausse de 11,3× par rapport à 1990 (31 milliards).
• Excédent commercial : ~59 milliards de dollars (2025). T1 2026 : excédent record de 23 milliards de dollars, porté par le pétrole.
• Principales exportations : pétrole brut 44,6 Mds$, soja 39,2 Mds$, minerai de fer 25,0 Mds$. Trois matières premières = 37 % des exportations totales.
• Dépendance à la Chine : 28 % des exportations vont vers la Chine. 24 % des importations proviennent de Chine.
• Part de l'industrie manufacturière : 14,5 % (1995) → 9,9 % (point bas) → 13,3 % (reprise en 2023) → 11,8 % (2025).
• R&D/PIB : 1,2 % — stable depuis 20 ans. Parmi les plus faibles des grandes économies émergentes.
• Trajectoire pétrolière : la production du pré-salifère pourrait atteindre 4 millions de barils par jour d'ici 2030 — faisant du Brésil l'un des 5 premiers producteurs mondiaux.

Le troisième boom

En 1990, le Brésil a exporté 31,4 milliards de dollars — principalement du soja, du café, du minerai de fer et des produits manufacturés, dont les avions d'Embraer. L'économie a enregistré des déficits commerciaux chroniques tout au long des années 1990, financés par les capitaux étrangers. Les booms des matières premières ont modifié la structure à deux reprises : le supercycle de 2003-2011 a porté les exportations à 256 milliards de dollars et généré des excédents constants, puis le cycle de 2021-2025 les a poussées au-delà de 350 milliards de dollars. L'excédent de 59 milliards de dollars en 2025 est environ cinq fois le niveau de 2014.

Le troisième boom — celui en cours actuellement — est différent. Il est tiré par le pétrole. Les champs en eaux profondes du pré-salifère brésilien (Tupi, Búzios, Mero) ont produit environ 3,5 millions de barils par jour en 2025, et Enverus estime que la production pourrait atteindre 4 millions de barils par jour d'ici 2030. Les exportations de pétrole brut ont atteint 44,6 milliards de dollars en 2025, dépassant le soja pour la deuxième année consécutive. En mars 2026, après le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, les exportations de pétrole brut ont atteint 4,8 milliards de dollars en un seul mois — en hausse de 70,4 % en glissement annuel.

La transformation pétrolière

Le changement structurel du panier d'exportation brésilien se fait des exploitations agricoles vers les champs en eaux profondes. Le pétrole brut représente désormais environ 13 % des exportations, le soja 11 %, le minerai de fer 7 %. L'histoire du pétrole est tirée par l'offre — la technologie du pré-salifère a permis l'extraction à partir de champs situés sous 2 000 mètres d'eau et 5 000 mètres de sel — et par la demande — la Chine cherchant des alternatives au brut du Moyen-Orient dans un contexte d'instabilité géopolitique.

Petrobras exploite ces champs. La production de l'entreprise est passée de 2,1 millions de barils par jour (2018) à 3,5 millions de barils par jour (2025), dont environ la moitié est exportée. La balance commerciale du pétrole et des carburants du Brésil a affiché un excédent de 9,52 milliards de dollars au seul premier trimestre 2026. Cela transforme la balance commerciale brésilienne d'une manière que le soja et le minerai de fer n'ont jamais pu faire : le pétrole est une matière première à plus forte valeur, à plus forte croissance, structurellement rare, avec une demande inélastique de la part d'acheteurs stratégiques.

Le risque est le même que pour tout pari sur les matières premières : la volatilité des prix. Le pétrole à 120 dollars le baril donne au Brésil l'image d'un État pétrolier prospère. Le pétrole à 50 dollars le baril rend l'investissement dans le pré-salifère marginal. Et contrairement à l'Arabie saoudite ou à la Russie, le Brésil n'a pas constitué de fonds souverain pour lisser le cycle — la manne pétrolière entre directement dans le compte courant.

Le revirement manufacturier qui s'est estompé

La part de l'industrie manufacturière dans le PIB du Brésil a suivi une trajectoire qu'aucune autre économie suivie n'a reproduite : déclin régulier (14,5 % en 1995 → 9,9 % en 2015-2019) → forte reprise durant la pandémie (13,3 % en 2023) → nouvel affaiblissement (11,8 % en 2025). La reprise de 2021-2023 a été portée par la demande post-COVID, un real faible qui a stimulé la compétitivité et la politique industrielle de l'ère pandémique. Ce fut la première reprise manufacturière soutenue en une génération.

En 2024, la reprise commençait à s'essouffler. Le real s'est raffermi grâce aux entrées de capitaux liées aux matières premières, rendant les exportations manufacturières moins compétitives. Le cycle manufacturier mondial s'est ralenti. Et la manne des matières premières a été canalisée vers la consommation plutôt que vers l'investissement industriel, le mécanisme classique de la malédiction des ressources.

Les indicateurs d'innovation du Brésil sont cohérents avec une économie tirée par les matières premières : les dépenses de R&D à 1,2 % du PIB ont à peine bougé en 20 ans. Les demandes de brevets par des résidents tournent autour de 5 200 par an — soit à peu près le même nombre que le Costa Rica, une économie 80 fois plus petite que celle du Brésil. La comparaison avec la Corée (~180 000 brevets déposés par des résidents) n'est même pas du même ordre de grandeur. Les pôles d'innovation du Brésil — la recherche agricole d'Embrapa, l'ingénierie aérospatiale d'Embraer, la technologie en eaux profondes de Petrobras — sont réels mais étroits. Ils ne se sont pas généralisés à l'ensemble de l'économie.

La dépendance à la Chine : le pont des trois matières premières

La dépendance du Brésil est moins concentrée que celle de l'Australie — trois matières premières au lieu d'une, et une composante pétrolière croissante qui diversifie la base de demande au-delà des sidérurgistes chinois vers les marchés mondiaux de l'énergie. Mais le fait que 28 % des exportations aillent à un seul acheteur constitue une vulnérabilité structurelle, et l'excédent commercial du Brésil est alimenté par le même moteur de la demande chinoise que celui de l'Australie.

Résilience structurelle : tableau de bord

Part de marché : le Brésil représente environ 1,5 % des exportations mondiales de biens — modeste pour une économie de sa taille. La croissance des exportations depuis 1990 a été forte (11,3×), mais tirée par les cycles des prix des matières premières plutôt que par l'expansion des volumes ou la diversification.

Profondeur de la chaîne de valeur : aucune donnée TiVA sur la valeur ajoutée domestique n'est disponible pour le Brésil dans la base de données. La composition des exportations — soja, pétrole brut, minerai de fer — suggère une valeur ajoutée domestique élevée en principe (les matières premières ont peu d'intrants étrangers), mais une addition de valeur nationale limitée au-delà de l'extraction et de l'agriculture. La faiblesse structurelle n'est pas le contenu étranger, mais l'absence de complexité manufacturière.

Rentabilité : le pétrole du pré-salifère à plus de 70 dollars le baril est très rentable — Petrobras fait état de coûts d'équilibre inférieurs à 35 dollars le baril pour ses meilleurs champs. Le soja est compétitif en termes de coûts à l'échelle mondiale, mais les producteurs sont preneurs de prix. Dans l'ensemble, les exportations brésiliennes n'imposent aucune prime de prix.

Défendabilité : trois matières premières pour un seul acheteur. La diversification du pétrole vers les marchés mondiaux de l'énergie (pas seulement la Chine) se renforce. Mais le modèle reste exposé à un choc de la demande chinoise.

Frontière technologique : Embraer est la seule entreprise brésilienne ayant une présence significative dans la fabrication avancée. La production de semi-conducteurs, de batteries et de véhicules électriques est pratiquement inexistante. La frontière d'innovation est concentrée dans l'agriculture et l'extraction en eaux profondes — toutes deux très productives, mais ne diversifiant pas la structure commerciale.

Résumé

L'excédent commercial du Brésil fait envie à la plupart des économies en développement. Le pays gagne plus que jamais grâce à ses exportations, la monnaie est stable et les industries agricoles et extractives sont compétitives à l'échelle mondiale.

L'excédent est aussi un piège s'il n'est pas investi. Le Brésil consacre 1,2 % de son PIB à la R&D — soit environ la moitié de ce dont il aurait besoin pour rivaliser avec les économies manufacturières asiatiques sur le plan technologique. Les demandes de brevets par des résidents ont à peine augmenté en 40 ans. La part de l'industrie manufacturière, après une brève reprise, diminue à nouveau. Les infrastructures portuaires se développent, mais elles se développent pour expédier des matières premières, pas des produits manufacturés.

La reprise manufacturière de 2021-2023 a été le développement le plus encourageant depuis 30 ans. Si elle s'était poursuivie, le Brésil serait l'histoire d'une économie émergente brisant la malédiction des matières premières. Au lieu de cela, elle s'est essoufflée. La question est de savoir si la manne pétrolière sera investie dans les capacités industrielles — comme l'ont fait la Norvège et l'Arabie saoudite avec leurs fonds souverains — ou consommée, accentuant la spécialisation qui fait ressembler de plus en plus la balance commerciale du Brésil à celle d'un État pétrolier du Golfe.

Verdict de l'Audit commercial — Brésil : le modèle commercial du Brésil fonctionne mieux qu'à aucun moment depuis le pic des matières premières de 2011. Le changement structurel du soja vers le pétrole brut comme première exportation est net positif : le pétrole a une densité de valeur plus élevée, des sources de demande plus diversifiées et une réelle complexité technologique dans l'extraction. La reprise manufacturière — le développement structurel le plus prometteur depuis une génération — s'est essoufflée mais ne s'est pas inversée. Le Brésil n'est pas encore un État pétrolier. Il a toujours Embraer, un secteur agricole diversifié et des poches de capacités industrielles. Mais la trajectoire pointe vers une spécialisation dans les matières premières. Le boom pétrolier financera soit la réindustrialisation, soit deviendra le dernier chapitre de la malédiction des ressources. Les choix budgétaires du gouvernement brésilien au cours des trois prochaines années décideront lequel.

Ce qu'il faut surveiller : (1) La part de l'industrie manufacturière dans le PIB — si elle repasse sous les 10 %, la reprise était cyclique et non structurelle. (2) La trajectoire de la production du pré-salifère — si elle atteint 4 millions de barils par jour d'ici 2030, le Brésil deviendra l'un des 5 premiers producteurs mondiaux et la structure commerciale sera dominée de façon permanente par le pétrole. (3) Les dépenses de R&D — si elles dépassent 1,5 % du PIB, cela signalera un réinvestissement de la manne des matières premières. (4) La composition des importations de la Chine — si la demande chinoise de soja et de minerai de fer plafonne, la machine à excédents du Brésil fera face au même vent contraire que celle de l'Australie.