Торговый аудит 003 · Бразилия

Профицит торгового баланса Бразилии достиг $59 млрд в 2025 году и движется к $100 млрд в 2026 году. Сырая нефть обогнала соевые бобы в качестве экспортного товара №1 страны — $44,6 млрд в 2025 году — благодаря глубоководной добыче на подсолевых месторождениях, которая может достичь 4 миллионов баррелей в сутки к 2030 году. Обрабатывающая промышленность неожиданно восстановилась с 9,9% ВВП (2020) до 13,3% (2023), но затем снизилась до 11,8% в 2025 году. Вопрос в том, ускорит ли нефтяная удача реиндустриализацию или усугубит сырьевую зависимость, которая опустошала фабричные цеха с 1990-х годов.

Система показателей

Ключевые показатели (2025)

• Экспорт: ~$352 млрд (оценка 2025) — рост в 11,3 раза с 1990 года ($31 млрд).
• Профицит торгового баланса: ~$59 млрд (2025). I квартал 2026 года: рекордный профицит $23 млрд, обусловленный нефтью.
• Основные статьи экспорта: сырая нефть $44,6 млрд, соевые бобы $39,2 млрд, железная руда $25,0 млрд. Три сырьевых товара = 37% всего экспорта.
• Зависимость от Китая: 28% экспорта идет в Китай. 24% импорта — из Китая.
• Доля обрабатывающей промышленности: 14,5% (1995) → 9,9% минимум → 13,3% (восстановление в 2023) → 11,8% (2025).
• НИОКР/ВВП: 1,2% — без изменений 20 лет. Один из самых низких показателей среди крупных развивающихся стран.
• Траектория нефтяного сектора: добыча на подсолевых месторождениях может достичь 4 млн баррелей в сутки к 2030 году — что сделает Бразилию одним из пяти крупнейших производителей в мире.

Третий бум

В 1990 году Бразилия экспортировала товаров на $31,4 млрд — в основном соевые бобы, кофе, железную руду и промышленные товары, включая самолеты Embraer. В 1990-е годы экономика страдала хроническим торговым дефицитом, финансируемым иностранным капиталом. Сырьевые бумы дважды меняли структуру: суперцикл 2003–2011 годов поднял экспорт до $256 млрд и обеспечил устойчивые профициты, затем цикл 2021–2025 годов поднял его выше $350 млрд. Профицит 2025 года в $59 млрд примерно в пять раз превышает уровень 2014 года.

Третий бум, идущий сейчас, — иной. Он обусловлен нефтью. Глубоководные подсолевые месторождения Бразилии (Тупи, Бузиос, Меро) давали около 3,5 млн баррелей в сутки в 2025 году, и Enverus прогнозирует, что добыча может достичь 4 млн баррелей в сутки к 2030 году. Экспорт сырой нефти достиг $44,6 млрд в 2025 году, второй год подряд обогнав соевые бобы. В марте 2026 года, после начала конфликта на Ближнем Востоке, экспорт сырой нефти достиг $4,8 млрд за один месяц — рост на 70,4% в годовом исчислении.

Нефтяная трансформация

Структурный сдвиг в экспортной корзине Бразилии — от ферм к глубоководным месторождениям. Сырая нефть сейчас составляет около 13% экспорта, соя — 11%, железная руда — 7%. История нефти обусловлена предложением — подсолевая технология позволила добывать из пластов, залегающих под 2 000 метров воды и 5 000 метров соли, — и спросом — Китай ищет альтернативы ближневосточной нефти на фоне геополитической нестабильности.

Petrobras управляет месторождениями. Добыча компании выросла с 2,1 млн баррелей в сутки (2018) до 3,5 млн (2025), причем около половины идет на экспорт. Только в I квартале 2026 года профицит торгового баланса Бразилии по нефти и нефтепродуктам составил $9,52 млрд. Это трансформирует торговый счет Бразилии так, как никогда не могли соя и железная руда: нефть — товар с более высокой стоимостью, более быстрым ростом, структурной редкостью и неэластичным спросом со стороны стратегических покупателей.

Риск такой же, как при любой ставке на сырье: волатильность цен. При нефти по $120/баррель Бразилия выглядит как успешное нефтяное государство. При $50/баррель инвестиции в подсолевую добычу кажутся маржинальными. И в отличие от Саудовской Аравии или России, Бразилия не создала суверенный фонд благосостояния для сглаживания цикла — непредвиденные доходы поступают прямо на текущий счет.

Разворот в обрабатывающей промышленности, который сошел на нет

Доля обрабатывающей промышленности в ВВП Бразилии прошла путь, который не повторила ни одна другая отслеживаемая экономика: устойчивое снижение (14,5% в 1995 г. → 9,9% в 2015–2019 гг.) → резкое восстановление в период пандемии (13,3% в 2023 г.) → новое ослабление (11,8% в 2025 г.). Восстановление 2021–2023 годов было обусловлено постковидным спросом, слабым реалом, повышающим конкурентоспособность, и промышленной политикой эпохи пандемии. Это было первое устойчивое восстановление промышленности за поколение.

К 2024 году восстановление потеряло импульс. Реал укрепился на фоне притока сырьевых доходов, делая промышленный экспорт менее конкурентоспособным. Глобальный производственный цикл замедлился. А сырьевые сверхдоходы были направлены на потребление, а не на промышленные инвестиции — классический механизм ресурсного проклятия.

Показатели инноваций в Бразилии соответствуют экономике, движимой сырьем: расходы на НИОКР на уровне 1,2% ВВП почти не изменились за 20 лет. Количество патентных заявок от резидентов колеблется около 5 200 в год — примерно столько же, сколько в Коста-Рике, экономика которой в 80 раз меньше бразильской. Сравнение с Кореей (~180 000 патентов от резидентов) даже не находится на том же порядке величин. Очаги инноваций в Бразилии — сельскохозяйственные исследования Embrapa, аэрокосмическая инженерия Embraer, глубоководные технологии Petrobras — реальны, но узки. Они не распространились на всю экономику.

Зависимость от Китая: мост из трех товаров

Зависимость Бразилии менее концентрирована, чем у Австралии — три товара вместо одного, причем растущая нефтяная составляющая диверсифицирует базу спроса от китайских сталелитейщиков к глобальным энергетическим рынкам. Но 28% экспорта, направляемые одному покупателю, — это структурная уязвимость, и профицит торгового баланса Бразилии питается от того же двигателя китайского спроса, что и у Австралии.

Структурная устойчивость: система показателей

Доля рынка: Бразилия обеспечивает около 1,5% мирового экспорта товаров — скромно для экономики такого размера. Рост экспорта с 1990 года был значительным (в 11,3 раза), но обусловлен циклами сырьевых цен, а не расширением объемов или диверсификацией.

Глубина цепочки стоимости: Данные TiVA по внутренней добавленной стоимости (DVA) для Бразилии в базе отсутствуют. Экспортная структура — соевые бобы, сырая нефть, железная руда — в принципе предполагает высокую DVA (сырьевые товары содержат мало иностранных компонентов), но добавленная стоимость внутри страны ограничена добычей и сельским хозяйством. Структурная слабость — не в иностранном содержании, а в отсутствии производственной сложности.

Прибыльность: Подсолевая нефть при $70+/баррель очень прибыльна — Petrobras сообщает о безубыточности ниже $35/баррель для лучших месторождений. Соевые бобы конкурентоспособны по затратам, но являются ценополучателями. Бразильский экспорт в целом не дает ценовой премии.

Устойчивость: Три товара одному покупателю. Нефтяная диверсификация на глобальные энергетические рынки (а не только Китай) укрепляется. Но модель все еще подвержена шоку китайского спроса.

Передовой рубеж: Embraer — единственная бразильская компания со значительным присутствием в передовом производстве. Производство полупроводников, аккумуляторов и электромобилей практически отсутствует. Инновационный фронт сосредоточен в сельском хозяйстве и глубоководной добыче — оба высокопродуктивны, но не диверсифицируют торговую структуру.

Резюме

Профициту торгового баланса Бразилии завидует большинство развивающихся стран. Страна зарабатывает на экспорте больше, чем когда-либо, валюта стабильна, а сельскохозяйственные и добывающие отрасли глобально конкурентоспособны.

Но этот профицит также является ловушкой, если его не инвестировать. Бразилия тратит 1,2% ВВП на НИОКР — примерно вдвое меньше, чем необходимо для конкуренции с азиатскими производственными экономиками по технологиям. Патентные заявки резидентов почти не росли за 40 лет. Доля обрабатывающей промышленности после краткого восстановления снова снижается. Портовая инфраструктура расширяется, но расширяется для отгрузки сырья, а не промышленных товаров.

Восстановление промышленности 2021–2023 годов было самым обнадеживающим событием за 30 лет. Если бы оно продолжилось, Бразилия стала бы историей развивающейся экономики, преодолевающей сырьевое проклятие. Вместо этого оно замедлилось. Вопрос в том, будет ли нефтяная удача инвестирована в промышленные мощности — как это сделали Норвегия и Саудовская Аравия со своими суверенными фондами — или потреблена, усугубляя специализацию, которая делает торговый счет Бразилии все более похожим на счет нефтяного государства Персидского залива.

Вердикт торгового аудита — Бразилия: Торговая модель Бразилии работает лучше, чем в любой момент после сырьевого пика 2011 года. Структурный сдвиг от соевых бобов к сырой нефти как экспортному товару №1 является чистым плюсом: нефть имеет более высокую ценностную плотность, более разнообразные источники спроса и подлинную технологическую сложность в добыче. Восстановление промышленности — наиболее многообещающее структурное развитие за поколение — остановилось, но не обратилось вспять. Бразилия еще не является нефтяным государством. У нее все еще есть Embraer, диверсифицированный сельскохозяйственный сектор и очаги промышленного потенциала. Но траектория указывает на сырьевую специализацию. Нефтяной бум либо профинансирует реиндустриализацию, либо станет очередной главой в ресурсном проклятии. Бюджетные решения бразильского правительства в ближайшие три года определят, какой путь будет выбран.

На что обратить внимание: (1) Доля обрабатывающей промышленности в ВВП — если она снова упадет ниже 10%, восстановление было циклическим, а не структурным. (2) Траектория подсолевой добычи — если она достигнет 4 млн баррелей в сутки к 2030 году, Бразилия войдет в пятерку крупнейших мировых производителей, и структура торговли станет постоянно нефтедоминирующей. (3) Расходы на НИОКР — если они поднимутся выше 1,5% ВВП, это сигнализирует о реинвестировании сырьевой удачи. (4) Структура китайского импорта — если спрос Китая на сою и железную руду выйдет на плато, машина профицита Бразилии столкнется с тем же встречным ветром, что и австралийская.